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就永续债的一级定价来看：永续债的续期选择权在发行人，同时发行人还拥有递延付息权利，因此对于发行人而言，发行永续债的目的除获取资金外，更重要的还有利用永续债的股性特征，降低企业资产负债率，以满足各类监管要求。春节前期财政部印发《永续债相关会计处理的规定》，指明未规定赎回日、清偿顺序劣后于其他形式债权的永续债，可计入权益。受《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》下发影响，国企面临直接杠杆去化压力，因此当前永续债的发行主体集中在降杠杆需求更迫切的国企。

图15：下游主要纸类价格走势 单位：元/吨资料来源：Wind、中期研究院图16：下游主要纸类的毛利率 单位：%资料来源：Wind、中期研究院（三）行情展望从2019年纸浆市场的供需格局来看，“供强需弱”是主基调。从供应端来看，国外新增木浆产能预计约98万吨，国内预计新增产能70万吨，全球木浆新增产能预计约168万吨，考虑落后产能淘汰，预估最终净新增产能约120万吨。同时全球主要木浆港口总库存稳中有升，国内主要进口港库存也在上升。从需求端来看，中国市场作为新增需求的主力，红利难以继续维系。下游纸制品规模以上企业的产量和消费量稳中有降，主要纸种的价格呈现下降趋势。此外，全球经济增速放缓，国内经济下行压力加大，金融市场动荡加剧等大宏观环境，也对纸浆价格构成抑制作用。但对于进口依赖度较高的针叶浆而言，美联储加息步伐是否如期放缓是较大的风险点。总体来看，2019年全球纸浆市场的供需格局从紧平衡转为供应过剩，叠加宏观环境偏空，这将使得纸浆期价易跌难涨，预计SP主力合约的运行区间【3800，5000】元/吨，操作上建议以逢高做空为主。推荐指数：四颗星。

《读卖新闻》9月17日报道，美国特别认为中国的补贴做法有问题，中国钢铝补贴造成生产过剩，在廉价出口的情况下，又对美国的钢铁行业造成严重打击。报道称，三方目前正在讨论，对于涉嫌通过违规补贴特定企业，扭曲公平竞争的国家，将通过WTO一般理事会和其他委员会，要求该国严格履行说明责任，同时在上诉到WTO时，要求其承担比通常更重的举证责任等。

资源型城市的典型特点是对资源的依赖度很高，伴随着资源由繁荣到枯竭，城市的发展也必然经历着从成长、成熟到衰退的周期变动。资源繁荣时，资源型产业占据主导，人口持续流入，城市潜在的住房需求增加；资源衰竭时，产业优势不足，人口大量流出，人口老龄化程度加剧，潜在的购房需求减少。

和智能手机的逻辑类似，我们认为小米生态链产品在不少新兴市场有着非常大的潜力，但是由于各国消费能力差异较大，小米生态链的渗透和推广依然需要较长的时间和恰当的策略。还是以小米率先进入的印度为例，我们研究了当地的家电市场，主要有以下结论：结论1：印度市场整体购买力仍不高，家电渗透率提升的空间大。即使在一线城市孟买和新德里，大部分是中低收入家庭（约有80%的印度家庭的年收入不到4000美元）。根据ICEC的数据，印度只有40%的家庭拥有电视机、29%的家庭拥有冰箱、11%的家庭拥有洗衣机、6%的家庭拥有电脑或笔记本电脑、不到4%家庭拥有空调。

“儿安好勿念”“X日到京XX车”“ 不日抵杭愿接站”……诸如此类的“密语”，在电报员手中的电键下转换为数字，送达另一个城市的电报枢纽。在电报鼎盛期的1988年，杭州一年收发194.85万份电报。每天晚上都有许多人在武林广场通宵排队发电报，连火车站站台票都得凭电报才能购买。